绿色债券如何为绿色未来提供资金

越来越多的公司正在发行越来越多的标有环境、社会和治理 (ESG) 债券的证券。这是一个值得欢迎的进展，因为此类融资将在全球向绿色世界转型的过程中发挥关键作用。但并非所有贴有 ESG 标签的债券都是平等的。为了资助真正的绿色未来，投资者需要将谷物与谷壳分开。

ESG债券发行爆发式增长

2021 年，ESG 标签的债券发行量飙升至新的高度。尽管欧洲仍处于领先地位，但新地区迅速采用了这些融资结构。为特定项目提供资金的绿色债券继续占据主导地位。但社会、可持续发展和与可持续发展相关的债券（参考具体关键绩效指标或 KPI）的发行增长最快（显示）。

发行人的范围也扩大了。直到最近，ESG 债券发行主要是投资级发行人的专利。但在2021年，高收益债券发行美元和欧元市场上涨四倍。此外，许多行业首次进入ESG债券发行人名单：在欧元市场，化学品、消费品、金属和采矿业；在美国，还有汽车、化工和电信行业。募集资金用途和项目范围也不断扩大。

ESG 债券预计将进一步强劲增长

ESG标签债券发行的快速增长能否持续？我们相信它会实现，原因有三个。首先，ESG因素正在影响资本成本，越来越多的投资者采用强有力的ESG指导方针。其次，ESG已成为企业的战略重点。对公开的财报电话会议记录和会议演示文稿进行的自然语言处理分析告诉我们，ESG 是公司董事会最热门的话题之一，此外还有投入成本通胀、供应链问题和劳动力短缺。这并不奇怪，因为第三，公司面临着越来越严格的投资者审查关于他们的可持续发展目标以及提高水平的持续压力。

因此，许多行业都致力于为未来的变革制定雄心勃勃的目标。例如，钢铁行业计划到2030年部署20个商业规模的绿色钢铁设施，标志着到2050年实现净零排放的道路上取得突破； 40家主要水泥和混凝土生产商承诺到2030年减排25%，到2050年实现净零排放； 80 家航空企业和大型企业客户现在的目标是到 2030 年将绿色燃料使用量提高到全球航空燃料需求的 10%，比现在增加 1,000 倍，每年减少 6,000 万吨二氧化碳排放，并提供 30 万个绿色就业岗位。

雄心勃勃的目标需要新的资本，使其非常适合 ESG 债务融资，并预示着 ESG 标签债券市场的持续快速增长。

投资者必须对带有 ESG 标签的问题进行挑剔

随着新的 ESG 相关问题激增，投资者使用纪律至关重要内衬框架来评估它们。我们认为，那些条款仅反映环境和社会因素但没有实际影响的债券不太可能长期表现良好，这使得债券的设计与其价格一样重要。

债券投资者必须申请的第一个测试是重要性。绿色债券募集资金的用途对发行人的业务和行业是否重要？可持续发展相关债券的 KPI 目标是否代表整个公司的实质性改进？我们注意到收益或 KPI 的使用仅覆盖公司的一小部分的情况。相比之下，佛吉亚的绿色票据发行完全符合该公司可持续交通的核心使命，其收益的使用支持了该公司向氢动力运输领域多元化发展的雄心。

绿色债券发行人还应提供绿色债券框架或企业计划，以及全公司的基本承诺，例如采用符合 1.5 的过渡途径在大多数相关范围内（对于大多数行业，包括范围 3），变暖程度或目标是实现净零碳输出。汽车制造商和公用事业等某些行业有自己特定的气候承诺，例如向全电动汽车过渡的时间表。在社会方面，寻找减轻现代奴隶制风险的政策。

缺乏雄心勃勃目标的可持续发展相关结构通常没有吸引力。一些 KPI 目标过于笼统且适度，令人失望。在这些情况下，投资者需要努力实现具体目标并延长 KPI，例如汉高，其 KPI 很具体，在整个业务中设定了易于衡量的目标，包括范围 3 排放，并且有一些短至五年的时间表。行业同行比较可以帮助确定问题的条款是否可以以最佳实践为基准，以及 KPI 是否足够苛刻。

考虑 KPI 的时间表和d 对不履行职责的处罚。未能达到 KPI 目标的发行人通常必须支付更高的息票，以弥补负面 ESG 结果带来的潜在债券价格损失。但投资者需要仔细审查息票上调是否足以弥补损失，以及他们是否会在 KPI 时间表到期之前收到足够的增强息票支付。目前，太多的结构都具有有限的升级和后端惩罚功能。如果投资者想要一个真正的绿色未来，他们就必须抵制简单的结构和有限的影响。

参与度是关键

债券发行人经常需要新的资本注入。通过与公司和银行家就 ESG 事务和债券结构进行接触，投资者可以清楚地了解他们认为反映最佳实践的目标类型和 KPI 目标。即使公司未能就当前债券发行设定可接受的条款，持续参与计划也可以在未来获得更好的条款。

我们相信绿色债券和其他 ESG 标签债券将在创造绿色未来方面发挥极其重要的作用。投资者有责任确保它按时到达。

本文表达的观点并不构成研究、投资建议或交易建议，也不一定代表所有 AB 投资组合管理团队的观点，并且可能会随着时间的推移进行修订。

关于作者

Tiffany Wong，CFA Tiffanie Wong 是固定收益负责任投资组合管理公司的高级副总裁兼董事。在此职位上，她是领导团队的一员，负责制定 AB 固定收益业务的负责任投资策略，特别是在整个团队的投资组合构建流程中整合环境、社会和治理考虑因素，并监督团队多项可持续策略的管理。 Wong还担任美国投资级信贷总监，负责主要业务公司美国投资级信贷投资组合的管理和战略实施，包括为机构和零售客户提供总回报和收入导向的信贷策略。她与 AB 的定量研究团队密切合作，利用该公司在固定收益交易和研究领域的技术创新，将更系统的方法应用于 AB 的信贷投资。在加入 AB 固定收益投资组合管理团队之前，Wong 担任信贷团队的副投资组合经理，专注于全球和美国信贷投资组合的各种策略，包括总回报、买入并持有以及负债匹配。在 2012 年加入 AB 之前，她曾担任 Segall Bryant & Hamill 的固定收益投资组合分析师和交易员，以及 Wells Capital Management 的固定收益投资组合助理。 Wong 拥有西北大学商学院经济学学士学位，辅修商业机构，并且是 CFA 特许持有人。地点：纽约

萨利玛·兰杜阿尔 Salima Lamdouar 是可持续固定收益副总裁兼投资组合经理，专注于可持续主题信贷、收入和新兴市场债务策略。在 2015 年加入该公司之前，她曾担任固定收益管理公司 Rogge Global Partners 的综合投资组合经理。 Lamdouar 拥有卡斯商学院银行和国际金融荣誉理学士学位。地点：伦敦

帕特里克·奥康奈尔，CFA 帕特里克·奥康奈尔 (Patrick O’Connell) 是固定收益负责任投资研究部的高级副总裁兼总监。在此职位上，他是领导团队的一员，负责在 AB 的固定收益业务中制定负责任的投资策略，特别是与在整个团队的研究和参与中整合环境、社会和治理考虑因素相关。此前，奥康奈尔担任企业信用研究分析师，专注于拉丁美洲和非洲的新兴市场企业国家。他于 2013 年加入新兴市场研究团队，此前他曾在 AB 担任美国高收益能源信贷信贷分析师。在 2012 年加入该公司之前，奥康奈尔是瑞银投资银行的一名柜台分析师，帮助分配交易柜台的资本。他拥有维拉诺瓦大学会计和金融学士学位（优等生），并且是 CFA 特许持有人。地点：纽约

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联伯恩斯坦 绿色债券 纽约证券交易所代码：AB