AllianceBernstein：ESG 思想的演变：能源和国防股票的案例

库尔特·费尔曼|首席投资官——精选美国股票投资组合 安东尼·纳波，CFA|联席首席投资官——精选美国股票投资组合

随着俄罗斯入侵乌克兰，投资者对能源和国防股票的情绪正在发生变化。随着人们对 ESG 问题的态度发生转变，投资者应该寻找能够为西方追求能源独立和军事威慑做出贡献的负责任的公司。

俄罗斯入侵乌克兰将对许多领域的投资者产生持久影响。例如，能源独立现在被视为美国和欧洲的一个基本目标。西方的国防支出可能会增加，以确保各国做好充分准备应对潜在威胁。

这些变化对关注环境、社会和治理 (ESG) 问题的投资者的普遍规范提出了挑战。战前，出于可持续性和 ESG 考虑，能源行业和国防工业都被回避。现在，这些公司被视为应对新现实的关键参与者。事实上，截至 3 月 25 日的第一季度，标准普尔 500 指数能源股飙升了 42.3%，而同期标准普尔 500 指数航空航天与国防工业股上涨了 13.5%。

能源安全成为焦点

俄罗斯-乌克兰战争标志着世界秩序的巨大转变，挑战了至少四十年来的全球化趋势。一些政治专家表示，俄罗斯总统弗拉基米尔·普京选择现在攻击乌克兰是因为石油和天然气价格居高不下，这使俄罗斯在经济上相对于西方处于优势地位。还有人说，脱碳行动阻碍了对化石燃料生产的投资，从而推高了能源价格。不管这是否属实，现在很明显，国家和地区在规划绿色能源未来的过程中需要充分获得传统能源。

现在，加油站的汽油价格已经上涨在美国飙升。依赖俄罗斯供应的欧洲天然气价格也大幅上涨。能源价格在战争消息的推动下大幅波动，而在头条新闻报道希望停火时则回落。无论发生什么，现在很明显，能源自给自足对美国至关重要，在向可再生能源过渡期间需要石油和天然气，以及未来几年对低碳能源的更多投资。

着眼长远的投资者应该寻找业务稳健且行为负责任的能源公司。我们认为，在油价远低于当前水平的情况下能够产生稳定利润率的优质能源集团，在当前环境下处于有利地位，但如果当前危机得到解决且价格回落，它们仍能蓬勃发展。

许多能源公司正在努力满足最佳实践可持续发展标准。选择投资可再生能源的能源生产商和公用事业公司可以提供转型机会，有助于满足对石油和天然气的短期需求以及对风能和太阳能不断增长的需求。积极的投资者应与能源团体合作，确保他们适当管理能源转型、改进信息披露并减少其运营活动产生的碳排放。

国防是民主社会的必需品

很容易理解为什么国防工业在一个关注 ESG 问题的世界中受到诽谤。国防公司生产会杀人的产品，这些产品经常被卖给不法分子。

现在，随着乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基寻求西方的武器支持，国防承包商在捍卫民主方面发挥着至关重要的作用——这是 ESG 的基本人权目标。然而，根据世界银行的数据，国防支出占 GDP 的比例接近过去 40 年来的最低水平，美国占 GDP 的 3.7%，全球占 GDP 的 2.4%。

普京让我们回到了过去的世界那里的和平并不是理所当然的。无缘无故的战争让许多政府意识到软实力的局限性，以及维护我们的价值观和社会的军事力量的必要性。

没有什么比德国承诺今年将国防预算增加一倍至 1000 亿欧元更能体现这种情绪的转变了——对于一个自二战以来严格限制国防开支的国家来说，这是一个巨大的变化。德国最近决定向洛克希德·马丁公司订购 35 架 F-35 战斗机只是一个开始。这些举动表明，西欧家门口的俄罗斯-乌克兰战争正在如何改变公众对国防工业的看法。

国防公司的股票在经济低迷时期往往表现相对较好；由于国防支出的非周期性，它们在经济衰退中可能具有弹性。重新审视该行业的投资者应该核实公司没有制造有争议的武器，例如集束弹药或生化武器。布在一个历来违反腐败和反贿赂法的行业中，商业道德是另一个重要的 ESG 关注领域。公司应制定健全的流程来防止非法销售并最大限度地减少产品滥用。

重新思考 ESG 问题：需要思考的三点

人们对这些行业态度的转变凸显了与 ESG 融入投资流程相关的三个重要问题。

1.不要忘记 ESG 中的“S”：投资者通常优先考虑环境问题，但社会问题也是 ESG 等式的一部分。飞涨的能源价格是对消费者的一种征税，可能会对低收入家庭造成不成比例的伤害。对于每个重视自由的社会来说，维护民主都是当务之急。

2. ESG 考虑因素并非一成不变：灵活的股权投资方法（根据不断变化的市场条件调整定位）还应考虑 ESG 不断变化的性质和复杂的细微差别问题。

3.排除是短视的：将整个部门和行业排除在投资组合之外会妨碍主动管理人与发行人合作以鼓励更负责任的商业行为。投资者应谨防过于简单化，给整个行业或行业贴上“好”或“坏”的标签。

通过牢记这三个原则，我们相信投资者可以采取更周到的方法将 ESG 研究整合到投资组合中。随着世界适应俄罗斯-乌克兰战争引发的变化，近期能源和国防股的上涨势头可能会持续下去。我们认为，投资者应重点关注估值有吸引力、现金流强劲、资本回报和业务优势的能源和国防公司，同时利用 ESG 研究来识别比同行更负责任的企业。

本文表达的观点不构成研究、投资建议或交易建议，并不一定代表本网站的观点。他代表所有 AB 投资组合管理团队的观点，并会随着时间的推移进行修改。

作者简介

库尔特·费尔曼

Kurt Feuerman 是精选美国股票投资组合的首席投资官，主要关注在美国交易所交易的股票证券。在 2011 年 6 月加入公司之前，他曾在 Caxton Associates 担任高级董事总经理和高级交易员超过 12 年，并在摩根士丹利担任董事总经理 9 年，职责包括管理公司的部分美国股票业务。此前，费尔曼曾在德崇证券 (Drexel Burnham Lambert) 担任董事总经理六年，专门担任卖方证券分析师。 1982 年，他在纽约银行开始了自己的职业生涯。费尔曼拥有麦吉尔大学哲学学士学位、雪城大学哲学硕士学位和哥伦比亚大学金融MBA学位。地点：纽约

安东尼·纳波，CFA

安东尼·纳波 (Anthony Nappo) 是 f 的联席首席投资官或精选美国股票投资组合和涵盖医疗保健和能源的投资组合经理/研究分析师。在 2011 年加入该公司之前，他曾担任 Surveyor Capital（Citadel LLC 旗下的一个集团）的投资组合经理，负责管理多/空医疗保健投资组合和分析师团队。在此之前，Nappo 曾在 Caxton Associates 担任投资组合经理八年，负责多头/空头和纯多头策略的医疗保健和能源业务。他的金融职业生涯始于摩根大通证券的股票研究分析师。 Nappo 以班上第一名的成绩毕业于宾厄姆顿大学 (Binghamton University) 管理学学士学位，并拥有宾夕法尼亚大学沃顿商学院 (Wharton School) 金融学 MBA 学位。他是 CFA 持证人，也是 CFA 协会和纽约 CFA 协会的成员。地点：纽约

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