AllianceBernstein：SFDR 解压：在第 8 条和第 9 条组合中寻找什么

米歇尔·邓斯坦，首席责任官；高级投资顾问——全球ESG改善者策略 Amelia Sexton，CFA，ESG 产品专家 - 全球业务发展组织

欧洲投资者正在努力理解旨在确认投资组合的环境、社会和治理 (ESG) 资质的新规则。由于监管指南含糊不清，资产管理公司必须提供清晰的框架来展示其产品如何符合可持续投资分类。

欧盟的可持续金融披露法规 (SFDR) 旨在通过让公司将投资组合分类为第 8 条或第 9 条产品来提高投资组合 ESG 特征的透明度。然而，第8条和第9条的定义相当广泛。当 SFDR 的 2 级要求于 2023 年 1 月生效时，公司将需要提供更多详细信息来解释投资组合与这些类别的一致性。为了解读披露内容，投资者应关注三个问题：ESG 研究已融入投资流程、与发行人开展哪些适用的参与活动以及是否采用明确的方法对投资组合进行分类。

综合 ESG 研究描绘了一幅完整的图景

根据 SFDR，第 8 条投资组合应促进“环境或社会特征，或这些特征的组合，前提是投资的公司遵循良好的治理实践。”但这到底意味着什么？

我们认为投资者必须将 ESG 问题纳入基础研究中，以评估公司行为和风险/回报潜力。深入了解公司业务和财务状况的基本面分析师能够最好地判断 ESG 问题如何影响前景，以及公司正在（或没有）如何发展以促进积极变革。

公司面临气候变化带来的哪些威胁？企业文化是否支持创新和增长？董事会真的多元化吗？分析师谁是fa熟悉公司的人可以提出正确的问题并得出最有意义的 ESG 结论。

许多公司使用第三方 ESG 评级来评估公司。这些可能无法反映全貌。评级通常反映公司过去的行为，而不是它是否正在变得更好。为了使评级对投资者有用，ESG 分析需要明智的人类判断和解释。

在评估第 8 条投资组合时，请检查其是否主要依赖第三方数据来评估公司。了解分析师是否接受过解决 ESG 问题的培训。并要求投资团队解释他们如何产生 ESG 研究见解。

参与以获得洞察力和影响力

很难从公司报告中洞察 ESG 问题。与公司直接讨论棘手问题有助于确定企业是否走在正确的轨道上。

参与也是影响力的强大工具。在公开市场购买股票或债券并不能让与提供主要资本来资助特定项目的投资者不同，直接的财务影响。但积极的管理者可以发挥所有者的影响力，鼓励管理层做出改进，使利益相关者（从客户到员工再到社区）受益，并支持股东回报。

投资者越来越多地就 ESG 问题发表看法，公司也做出了回应。例如，Glass Lewis 报道称，2021 年上半年，美国公司股东对环保提案的平均支持率从一年前的 31% 跃升至 42%。财富 100 强公司中约有 57% 在其 2021 年代理中披露了温室气体减排目标，而 2020 年这一比例仅为 35%。

在评估第 8 条投资组合时，请检查其参与实践，将其视为对 ESG 问题真正承诺的标志。拥有强大参与策略的投资组合团队受益于 ESG 研究优势，同时在塑造企业行为方面发挥着重要作用。

一致的方法论Helps 提供更好的结果

我们认为，第 8 条和第 9 条投资组合应在整个投资过程中积极整合 ESG 问题，并采用由正式方法论支持的一致且重复的程序。在评估证券时，投资组合经理和分析师应首先确定哪些 ESG 问题对公司业务至关重要。必须识别、评估相关风险和机遇并将其纳入投资决策中。当公司基本面分析师与主题 ESG 专家合作时，他们综合专业知识的见解可以增强高度可信的可持续立场。

记录研究和参与活动也很重要。在我们的第 8 条和第 9 条投资组合中，我们跟踪战略性的积极参与和投票，旨在发展研究洞察力和迅速采取行动。我们鼓励管理层以长远眼光做出决策，支持公司及其员工取得积极、可持续的财务成果持有人和我们的客户。 2021 年，AB 投资组合团队与 1,091 家公司进行了 1,566 次 ESG 互动，涉及从碳排放、员工健康和安全到高管薪酬等数十个 ESG 主题。

技术还有助于促进独立评估。借助我们的研究和协作工具 ESIGHT，分析师可以访问 ESG 研究笔记、其他 AB 分析师和投资团队的专有评分和参与信息，以及利用第三方数据。我们的固定收益工具 PRISM 记录分析师的 ESG 研究和评分，并与 ESIGHT 同步。这些系统为评估投资组合是否符合第 8 条分类提供了定量证据。

根据 SFDR 的规定，第 9 条投资组合应具有“可持续投资的目标”。但定义和追求可持续投资目标的方法有很多，资产管理公司应明确阐明他们如何满足第 9 条标准。我们相信投资于发行人可以贡献实现联合国可持续发展目标或与《巴黎协定》保持一致是可靠的可持续战略。具有明确可持续议程的投资组合还必须采用与第 8 条投资组合相同的强大 ESG 整合方法来实现其目标。

对于跨资产类别的第 8 条和第 9 条投资组合，我们认为将 ESG 研究纳入证券选择流程是成功的关键。管理层的参与必须重点关注 ESG 问题。 ESG 整合、ESG 评分和参与度是我们如何根据 SFDR 对第 8 条和第 9 条投资组合进行分类的核心。创建符合监管和投资者期望的以 ESG 为中心的投资组合没有捷径。

欧盟可持续财务披露法规（“SFDR”）根据法规 (EU) 2019/2088 进行的分类，并不意味着提供有关投资组合是否适合潜在投资的详尽信息或投资需求。

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纽约证券交易所代码：AB