AllianceBernstein：了解您的债券投资组合的碳足迹

向净零碳经济*转型至关重要，而公司债券将在转型中发挥关键作用。为了支持这一进程，可持续投资者应该监控其投资组合中公司债券的碳影响。但了解债券投资组合的碳足迹比传统指标所能显示的要多得多。

从简单的指标开始

最初，投资者需要简单直接的报告，以帮助他们了解其投资组合如何影响气候。包括 MSCI 在内的许多提供商创建了一系列碳足迹指标，将投资组合的碳特征与基准进行比较。

对于债券投资者来说，最相关的指标是投资组合的加权平均碳强度。这以单位销售额的二氧化碳排放量（吨二氧化碳当量/百万美元）来衡量投资组合的碳足迹。

该指标有几个好处：它的适用性跨资产类别的资产价值，计算简单，不需要其他（股权相关）衡量标准所需的市值或销售数据，并且可以用两个数字表示：投资组合的分数和基准的分数。

认识局限性

如此简单明了的指标不可避免地存在一些限制。其一，这只是时间的快照。这意味着它不能指望允许公司的碳减排计划。例如，它惩罚了公用事业等化石燃料能源的大量用户，即使他们有一个经过深思熟虑的战略来过渡到可再生能源。

其次，它无法捕捉碳使用的细微差别。 《温室气体议定书》区分了直接碳排放源（范围 1）和间接碳排放源（范围 2 和 3）。区别取决于公司本身排放碳是作为其业务（例如制造）的固有部分还是作为能源的使用者（供暖或制冷）或供应链上下游（分销或商务旅行）。传统气候数据和指标的提供者可以可靠地测量范围 1 和 2 的排放，但只是开始考虑范围 3 的复杂任务。

最后，现有的碳强度报告工具无法区分传统债券和绿色债券或其他 ESG 标签债券的碳足迹。这些结构要么通过发行绿色债券为特定绿色项目筹集资金，要么通过针对关键绩效指标 (KPI) 的可持续发展相关债券来支持公司范围内的碳减排。

简而言之，加权平均碳强度指标捕捉了基本事实，但无法深入了解投资组合中公司的意图或责任。特别是，它没有考虑公司是否承诺将具体的气候缓解目标作为其业务战略的一部分。

认识到 Net-Ze 的进步ro Carbon需要承诺

寻求支持向净零碳经济转型的债券投资者需要更深入地了解其投资组合排放的方向以及基础发行人的意图。毕竟，成功的转型需要公司致力于业务脱碳并提前规划。

我们认为，可持续债券投资组合应重点投资于对未来碳减排做出明确承诺并制定深思熟虑的战略以实现其目标的公司。

为了支持这一目标，我们开发了一种分析方法，可以提供更具前瞻性的信息和更好的洞察力。

确定关键的可持续发展问题

从 MSCI 数据开始，我们分解投资组合的加权平均碳强度评分，以便我们在发行人层面具有可见性。然后，我们逐个发行人分析每种证券，提出两个关键问题。

首先是issuei公司的战略与公认的碳减排目标一致吗？为了回答这个问题，我们利用第三方提供商的独立研究来帮助我们验证和评估每家公司的前瞻性碳减排计划。虽然第三方提供商之间的方法存在潜在差异，但结果显示了公司与《巴黎协定》的一致程度：即到 2050 年将碳排放限制在远低于 2 摄氏度（最好是 1.5 度）的升温水平的计划和支持证据。

我们还可以看到哪些公司的碳减排战略符合两度升温水平、符合《巴黎承诺》、哪些公司不符合《巴黎协定》或没有适当的披露。

第二，公司如何为向净零碳转型提供资金？我们认为，发行绿色债券（或其他具有特定目标的 ESG 标签债券）可能是公司执行转型的一种引人注目的方式计划。对于一些处于脱碳进程早期阶段的行业来说，发行与可持续发展相关的债券可能是有意义的。这些结构要求公司在不考虑外部因素的情况下脱碳，因此有助于减少改变方向的可能性。例如，在石油和天然气行业，碳氢化合物价格的上涨使进一步的勘探和生产更具吸引力，但也有削弱碳减排计划的风险。

在上面的显示中，我们展示了针对可持续战略的更加全面和前瞻性的分析结果。

在此示例中，可持续投资组合的加权平均碳强度约为基准的一半。此外，该投资组合包含的绿色债券远多于基准，并且对具有具体气候减排承诺的公司的敞口也更大。

放眼全局

了解更广阔的前景并不断提出问题非常重要常规分析是否充分反映了现实。

由于范围 3 排放涵盖了如此广泛的可能来源（并且因为公司没有以一致的方式计算或披露它们），因此传统指标很难捕捉全貌。例如，零售行业的一些发行人仅将货物运输成本称为范围 3，而没有考虑其供应链的更广泛足迹。但对于大多数行业来说，范围 3 排放占碳足迹的大部分。我们在为客户构建可持续投资组合时考虑到了这一点。

同样，重要的是要意识到碳“减少”只是拆除东墙来修复西墙。一家巴西汽车制造商将车辆从高排放柴油转向乙醇的计划可能看起来像是一个巨大的胜利——除非我们考虑到亚马逊流域森林砍伐所造成的环境成本。

清楚旅程

投资者们应该清楚公司碳减排之旅的关键里程碑以及最终目标。我们倾向于对依赖假设的未来技术进步或纳入大量碳抵消购买的脱碳战略持怀疑态度。我们认为投资者应该更喜欢基于科学的目标。国际资本市场协会《2020 年气候转型金融手册》列出了一些有用的最低标准，这些标准可能会在未来的版本中得到进一步发展。

最后，我们认为投资者应该推动雄心勃勃的目标，并寻求持续改进，以实现到 2050 年实现净零碳。与公司管理层的接触是了解其进展的关键。

向净零碳经济的过渡是一个巨大且不断发展的话题。碳减排背后的数据、详细程度和科学都在不断发展。一些基本指标已经创建了一个健全的平台，但投资者需要保持警惕新的见解并准备好采用新的分析来更好地了解其债券投资组合的碳足迹。

* 根据《巴黎协定》的规定，净零碳经济是指到 2050 年气温升高 1.5 摄氏度的经济体。

本文表达的观点并不构成研究、投资建议或交易建议，也不一定代表所有 AB 投资组合管理团队的观点，并且可能会随着时间的推移进行修订。

MSCI 不做出任何明示或暗示的保证或陈述，并且对此处包含的任何 MSCI 数据不承担任何责任。

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联伯恩斯坦 碳足迹 净零 纽约证券交易所代码：AB