AllianceBernstein – 混合金融：弥合可持续发展资金缺口

帕特里克·奥康奈尔，CFA |责任投资组合解决方案和研究总监

玛丽·克拉拉·比尔林根 |法国兴业银行企业和投资银行美洲可持续金融主管

混合金融有潜力将被忽视的市场转变为可投资的机会。

联合国 (UN) 警告称，其可持续发展目标的资金年度缺口约为 4 万亿美元，这一缺口太大，公共部门无法单独填补。混合金融将公共、慈善和私人资本结合起来，可以帮助弥合这一鸿沟，并在减贫、气候行动和获取清洁能源等全球优先事项上取得进展。

联合国通过 2030 年可持续发展议程十年后，其许多目标的进展仍然停滞不前。尽管该计划的某些内容（例如农村电气化）取得了进展，但资金不足阻碍了其他内容。近3.5账单人们所生活的国家中，政府在利息支付上的支出多于医疗保健或教育方面的支出，几乎没有能力投资于可持续发展。

与此同时，根据国际货币基金组织的数据，全球环境、社会和治理（ESG）基金基本上避开了新兴市场。尽管这些经济体在过去 10 年中推动了全球 GDP 增长的大部分，但它们仅分配了全球 ESG 投资组合的约 6%（显示）。

这种不匹配凸显了一个尚未开发的重大机会。混合金融提供了一种大规模聚集资本的方式，动员主流投资者和寻求影响力的投资者。它描绘了一条前进的道路：扩大进入服务不足的市场和增长领域的机会，同时提供有吸引力的潜在风险调整回报，通常是投资级套餐。

但首先，简单介绍一下分类法。

混合金融的基石

混合金融依赖于三种类型的资本：公共资本IC、慈善和私人。

公共资本——例如开发金融机构、多边银行和政府机构——通常是先行者。它提供担保、补贴贷款、锚定投资和政策支持等承诺，以降低他人的感知风险。 来自基金会、捐助基金或高净值个人的慈善资本通常用于提供早期赠款、技术援助或风险吸收资金，以弥合差距并释放创新。在某些框架中，它与“催化”或“优惠”资本标签下的优惠形式的公共财政捆绑在一起。在这里，优惠仅仅意味着以低于市场的条件提供资本。 （在本文中，我们使用“催化资本”来指接受低于市场经济或首次亏损头寸的优惠公共或慈善资金，以降低项目风险，以便私人资本能够提供规模。） 私人资本——包括机构投资者、NKS和公司——通常出现得较晚，带来规模和效率，以及市场水平回报的预期。在一些示意图中，这被称为“商业”或“市场利率”资本。

这些构建模块中的每一个都发挥着独特的作用：公共资本奠定基础，慈善资本帮助进一步降低项目风险并吸引私人资本，私人资本推动增长和市场深度（显示）。通过以互补的方式结合起来，它们可以调动比任何来源本身更多的资源。

发展生态系统：协调整个资本堆栈

调动资本以弥补 4 万亿美元缺口所需的规模并非易事。发展中国家必须以可管理的条件获得融资，同时也能吸引投资者——需要资产管理公司、开发银行、主权政府、评级机构、慈善基金会、保险公司和非政府组织之间的协调。

吸引大、杜私人资本的大量流动尤其困难。这些利益相关者之间的早期共同创造有助于产生可复制的透明结构。将催化资源引入风险最高的发展阶段可以帮助将早期概念转化为可行的投资机会，为私人资本建立更强大的渠道。

今年早些时候举行的首届影响力和混合金融会议是朝着这种协调迈出的重要一步。该活动由联伯恩斯坦、法国兴业银行和新兴市场投资者联盟共同主办，汇集了来自整个资本体系的利益相关者，并成为买卖双方合作的典范。

发展生态系统：创建存储库

在会议上，波士顿咨询集团和法国兴业银行提议创建一个集中存储库来支持混合金融交易。通过按地区、部门和机构汇总有关资金可用性的数据ument 类型，此类资源可以简化交易、降低交易成本并提高透明度。

集中存储库可能是扩大混合金融的主要催化剂，帮助投资者更有效、更大规模地部署资本。它还可以通过减少资格、申请和报告要求方面的可变性（这些要求往往会减慢项目进度）来使催化资金更容易获得。

发展生态系统：衡量成功

扩大混合金融需要明确且一致的成功衡量标准。投资者需要了解每笔交易的财务结果以及环境或社会影响。制定一套通用标准有助于提高可靠性和可比性。这种严格的方法有助于降低洗绿风险，确保资本流向具有明显影响力的项目，同时满足投资者的经济效益。随着时间的推移，这种透明度会建立信心并增强信任我们鼓励更多投资者参与。

虽然更强的协调、集中的存储库和更清晰的影响指标对于未来扩展混合金融至关重要，但投资者今天已经可以找到可以投入资金的有形结构。

可持续投资的新工具

混合融资最明显的应用是创新的债券结构，将资本直接引入可持续发展项目。债务换自然和成果债券这两个例子展示了创造性方法如何能够带来可衡量的影响和有竞争力的回报。

债务换自然让发展中国家能够减少主权债务，以换取保护投资。这些结构很复杂，需要资产管理者、多边开发银行、主权政府和保护组织之间的协调。但好处是三重的：对于面临违约风险的国家来说，这些安排是一种经济有效的方式减轻债务负担；收益用于关键项目，例如保护雨林或保护濒危物种；投资者可以以有吸引力的估值购买债券。

最近的一项债务换自然不仅帮助保护了厄瓜多尔 60,000 平方公里的海洋领土，而且其收益率高于许多具有可比信用评级的美国公司债券。

成果债券，如债务换自然，为可持续发展提供资金，但往往有更明确的目标。这些债券通常会吸引专注于特定主题的投资者，例如恢复黑犀牛的数量或重新造林亚马逊。

在某些情况下，息票支付会根据项目结果进行调整，当由世界银行等高评级开发机构发行或担保时，为投资者提供可衡量的影响和本金保护。

从历史上看，结果债券的收益率高于其他资产类似的信用质量，其影响是可以量化的：投资者准确地知道种植了多少棵树，封存了多少碳，或者犀牛得到了怎样的保护。

将潜力转化为成果

混合金融要实现其承诺，必须提供可衡量的影响和足够有吸引力的回报，以吸引主流投资者。

催化资本在释放更多私人投资流量方面发挥着关键作用。当催化资源降低交易风险时，与可持续发展相关的工具可以推进全球发展优先事项，同时也为投资者提供可观的回报。

挑战是巨大的，但机遇也是巨大的：混合融资让投资者有机会在市场即将大幅增长的初期参与其中。

本文表达的观点不构成研究、投资建议或交易建议，并不一定代表所有 AB 投资组合管理团队的观点，并受随着时间的推移而改变。

在此处详细了解 AB 的责任方法。

联伯恩斯坦 混合金融 纽约证券交易所代码：AB 可持续金融