AllianceBernstein：人工智能的隐性成本：为什么水风险属于每个投资者的关注范围

萨拉·罗斯纳|责任投资研究总监James Russo|高级研究分析师—战略核心股票Henna Nordqvist，CFA|企业信用分析师——固定收益

人工智能的快速增长不仅推动了对电力的需求，还推动了对其物理基础设施运行所需的清洁水的需求。随着数据中心的扩张，不断上升的用水强度正在导致供应紧张并考验长期可持续性。根据我们的分析，这些压力为活跃投资者带来了风险和机遇。

人工智能有多酷？

人工智能的爆炸式增长几乎没有减弱的迹象，预计仅 2025 年，以人工智能为重点的商业投资就将达到创纪录的 3500 亿美元。因此，未来五年，全球人工智能服务器托管设施或数据中心的容量预计将增长 23%，其中美国占据主导地位。

此次扩建预计将使美国数据中心的电力需求增加 160%，从而使 20 年内整体电力需求增加 25%据国际能源署 30 日报道。满足更大的全球电力需求将面临独特的挑战。但我们也看到由于水变得更加稀缺或纯净度降低而产生的各种潜在风险。

这是因为人工智能强大的数据中心往往运行得特别热，而且其中许多需要大量超纯水来不断冷却。因此，数据中心的成功可能不仅取决于可靠的电源，还取决于能否获得充足且清洁的水。

不断上升的水风险扰乱市场

数据中心并不是人工智能热潮中唯一寻找水源的参与者。半导体制造商和公用事业公司也是用水密集型企业，可能需要更多用水（Display）。美国发电（尤其是煤炭和核能）约占所有淡水抽取量的 70%，但大部分在冷却后又返回其来源。

我们与哥伦比亚气候学校进行的研究表明，这三个领域共同预计到 2030 年，清洁水的需求将增长 33%。我们的研究结果显示，位置也会增加重大风险，因为许多数据中心要么位于或规划在水资源已经紧张的地区。

我们看到数据中心扩建、芯片生产和发电在短期内持续增长。水风险正在成为这些行业和其他行业的一个关键制约因素——可能比气候变化本身更具破坏性。例如，彭博社的一项研究发现，到 2050 年，全球 GDP 中约有 70 万亿美元可能直接面临严重的水资源压力。

我们已经看到一些公司由于近期的水资源问题而改变了长期策略，例如，星座品牌 (Constellation Brands) 位于墨西哥的啤酒厂现已废弃，而 Google 则取消了在智利建立数据中心的计划。

这就是为什么我们相信水资源管理是积极投资选择不可或缺的一部分。同样的道理，公司参与对于确定业务至关重要的水风险暴露，以及它是否有助于解决问题以谋取自身利益，并在某些情况下为他人谋取利益。

评估公司的冷静因素

科技行业以外的许多公司——无论是家喻户晓的名字还是不熟悉的初创企业——都在以某种方式参与人工智能热潮。但我们认为，对于人工智能最大挑战（包括水资源短缺）分享持久解决方案的创新者来说，进步会更容易。

我们看到了利用海洋提供冷却解决方案的一个重要里程碑。尽管海水淡化比净化市政水成本更高，但在半导体制造中却非常有效。该过程使用蒸发或膜过滤器来去除损害设备和微芯片的矿物质。杜邦水解决方案、LG 化学和福斯等公司是这一不断增长的市场的关键推动者，预计到 2032 年该市场的价值将突破 500 亿美元。

直接芯片液体冷却也有优势在缺水的世界中，这是至关重要的。这种方法将金属冷却板与处理器直接接触以散发热量，同时少量的水通过凹槽带走热量。 Asetek 是该领域领先的上市公司之一，目前该领域遍布着私营公司。

另一项创新是闭式循环冷却，它具有高度节水且环保的特点。该过程通过在从蒸发塔到冷凝器的整个系统中循环液体冷却剂（主要是水）来降低热量。 SPX Technologies 是公开市场上的全球先驱。然而，众多私营公司也在这一领域处于领先地位，例如 Kelvion 和 Hamon Group。

全球水资源短缺并不是人工智能独有的风险，但人工智能主导地位的争夺日益暴露出其隐藏的危险和潜在成本。由于当今的市场价值很大程度上与少数人工智能领导者息息相关，负责任的投资需要认识到各个层面的水风险以及由此带来的机遇。

作者衷心感谢 AB 负责任投资研究分析师 Maxwell Lulavy 对本博客研究的重大贡献。 

本文表达的观点并不构成研究、投资建议或交易建议，并不一定代表所有 AB 投资组合管理团队的观点，并且可能会随着时间的推移而发生变化。

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